¿SABE USAR EL BALANCE Y EL ESTADO DE RESULTADOS PARA GESTIONAR?

ALGO QUE TODO EMPRESARIO DEBE ENTENDER BIEN.

(Es recomendable leer la entrada anterior: La importancia del efectivo)
Este es el famoso Método de Dupont para analizar rentabilidad. Tiene el "don" de que une información tanto de los Estados de Resultados como del Balance General. Todo gerente debe entender muy bien todo esto, y pedir - sin pena- ayuda a su contador para que le aclare cualquier cosa que no entienda.

Este blog tiene un ejemplo numérico. Es importante entenderlo y aplicarlo a su empresa. Comenzamos por una pregunta que, de seguro, muchos se han hecho?

¿Qué es más importante, la utilidad o el efectivo?

He aquí el primer concepto, que puede ser chocante para algunos: Si el negocio está creciendo, lo más importante es el efectivo.

Esta es la razón de por qué AMAZON está progresando manteniéndose alrededor del punto de equilibrio, o incluso a pérdida. El modelo de negocio de AMAZON genera una cantidad de efectivo significativa, que es, a su vez, el combustible para su rápido crecimiento.

Un ejemplo detallado:

He aquí la información de un negocio (real) de muebles:

Notas:

1. Todas las cifra en Millones de dólares

2. EBIT (Ganancias antes de intereses e impuestos) = Margen bruto - Indirectos)
También puede ser útil calcular el EBITDA. Ver el video siguiente

ESTADO DE RESULTADOS

Concepto Año Anterior Año actual Diferencia

Ingresos $35.0 M $42 M $7.0 M (1)

Margen bruto $10.5 M $13 M $2.5 M (2)

Indirectos $6.7 M $8.4 M $1.7 M (3)

EBIT $3.8 M $4.6 M $1.0 M (4) =(3) - (2)

Intereses $1.2 M $1.4 M $0.2 M (5)

Impuestos $0.9 M $1.2 M $1.0 M (6)

Utilidades Netas $1.7 M $2.0 M $0.3 M (7) = (4) - (5) - (6)

Depreciación $3.8 M $4.6 M $1.0 M (8)

HOJA DE BALANCE

Concepto Año Anterior Año actual Diferencia

Cuentas por Cobrar $6.7 M $8.6 M $1.9 M (1)

Inventario $10.4 M $14.3 M $3.9 M (2)

Activos Corrientes $17 M $23 M $6 M (3)

Activos Fijos $8.5 M $9.7 M $1.2 M (4)

Total Activos $25.5 M $32.5 M $7 M (5) =(3) + (4)

Cuentas por pagar $4.0 M $5.6 M $1.6 M (6)

Deuda corto plazo $5.0 M $7.3 M $2.3 M (7)

Pasivos corrientes $9.0 M $12.8 M $3.8 M (8)

Deuda largo plazo $9.0 M $10 M $1 M (9)

Total Pasivos $18 M $22.8 M $4.8 M (10)= (8) + (9)

Capital compartido $2 M $2 M $0 M (11)

Ganancias retenidas $5.5 M $7.6 M $2.1 M (12)

Capital $7.5 M $9,7M $2.1 M (13) = (5) - (10)

Aparentemente, el negocio está bien, pero la realidad tangible del negocio es su deuda y su efectivo. En este caso, la deuda de corto plazo pasó de $5 millones a $7.3 millones, y la de largo plazo de $9 millones a $10 millones. Cuando se le preguntó al dueño de esta empresa cuál fue su flujo de efectivo en ese año, no supo qué contestar. (¿Podría estimar el flujo de efectivo con los datos que le mostramos arriba?)

El flujo de efectivo es una representación de lo que se usa en el negocio cada día. La gente lo usa como equivalente a necesidad de efectivo. Sin embargo, para un banquero, el flujo de efectivo tiene un sentido bien definido: es la razón que describe la competencia de la gerencia.

¿Cómo calcular de los datos anteriores el flujo de efectivo?

El flujo de efectivo es el cambio en el balance entre efectivo y deuda en un período de tiempo dado.

Como la empresa de ejemplo no tiene una línea en su Hoja de Balance que diga "Efectivo", significa que no tiene dinero en banco. Por otro lado vemos su deuda a corto plazo aumentó de $5 a $7.3 millones; mientras que la deuda de largo plazo lo hizo de $9 a $10 millones. El flujo de efectivo en la empresa para el año es negativo, e igual a -$3.3 millones.

Los datos para el flujo de efectivo se organizan así

DEUDA NETA AL INICIO

Deuda de corto plazo $5 M

Deuda de largo plazo $9 M

Total de deuda: $12 M

DEUDA NETA AL FINAL

Deuda de corto plazo $7.3 M

Deuda de largo plazo $10 M

Total de deuda: $17.3 M

FLUJO DE CAJA NETO -$3.3 M

Al conocer este dato, el Gerente de ese negocio se sorprendió. Todo el tiempo eligió gastar dinero a diario para hacer crecer su negocio. Pero, a veces, lo que hizo fue "gastar dinero ganado con esfuerzo para cubrir desperdicios generados por la gerencia." (Léalo otra vez).

¿Necesitaba ése gerente gastar $3.3 millones provenientes del banco para aumentar sus ventas de $35 a $42 millones y mejorar sus utilidades netas de $1.7 a $2 millones? ¿O todo este préstamo fue para soportar malas prácticas de gestión?

Es que el flujo de caja sólo tiene dos usos:

Para invertir en crecer

Para pagar desperdicios generados por la gerencia.

MIDIENDO EL ÉXITO FINANCIERO (UNA SECCIÓN QUE DEBE LEER VARIAS VECES)

Esto es un poco detallado, pero es sumamente importante. Nos vamos a enfocar en dos de las medidas claves del éxito financiero:

Efectivo
Retornos

Los contadores nos dicen que

Capital = Activos - Pasivos

Capital = (Activos corrientes+ Activos de largo plazo)- (Pasivos corrientes- Pasivos largo plazo)

Pero un banquero quiere re-escribir esto así:

Capital + Deuda neta = Capital de trabajo + Otro capital

donde:

Capital de trabajo = Cuentas por cobrar + Inventario - Cuentas por pagar

Si esto lo aplicamos al ejemplo, (favor verificar en la tabla del año actual):

Capital ( $9.7 M) + Deuda neta (17.3 M) = Capital de Trabajo ($17.3 M) + Otro ($9.5 M)

Esta suma es lo que se llama ACTIVOS OPERATIVOS NETOS, que en este caso es $26.8 M

La deuda es casi el doble del capital, o sea, el banco ha puesto casi $2 dólares por cada dólar que han puesto los accionistas. La empresa ha recibido del banco $17.3 M y de los accionistas $9.7 M, es decir un total de $27 M, y decidió gastarlos prestando a sus clientes $8.6 M (cuentas por cobrar), comprando $14.3 M en inventarios, y manteniendo $9.7 M en activos fijos, además, tiene que pagar a proveedores $5.6 M (cuentas por pagar).

¿Cómo se puede saber si el gerente de esta empresa está haciendo un buen trabajo con los $27 M que le ha prestado el banco?

El Retorno sobre los Activos Netos (Retorno de Capital) se calcula como (ver al inicio de esta entrada la definición de EBIT):

EBIT/(ACTIVOS OPERATIVOS NETOS) = RETORNO SOBRE LOS ACTIVOS

Se puede asegurar que esta es la razón financiera más útil para medir la efectividad de la gerencia. Aquí se tiene en cuenta tanto el Estado de Resultados del negocio (que proporciona el EBIT), como la Hoja de Balance.

La famosa Fórmula de Dupont pone esto (matemáticamente es lo mismo) del modo siguiente:

Retorno sobre activos netos = (EBIT/Ingresos) x (Ingresos/Activos)

La belleza de esta fórmula es que mide tanto la eficiencia operacional como la efectividad de las ventas de la empresa.

La relación EBIT/Ingresos mide la eficiencia en los Resultados, es decir, cuanta utilidad se produce por cada dólar generado por ventas. Eso es medida de cuán eficientemente se está operando la empresa.

Y, por otro lado, los Ingresos/ Activos operativos netos miden la efectividad en la rotación de activos. Es un indicador clave de la gestión de ventas, porque nos dice cuánto ingreso puede generar el negocio con la menor cantidad de activos o inversiones.

¿Y qué ocurre con la empresa en cuestión?

Retorno = (4.6/42) x (42/26.8) = 0.11 x 1.56 = 0.17 (o sea, 17%)

La empresa produjo un retorno sobre capital en este año del 17%, que está por debajo de las expectativas de rendimiento de un buen negocio. Sí, se están produciendo utilidades muy fuertes (todo lo que esté por encima del 10% de utilidades, para un negocio como este, es bueno). Pero el negocio no está rindiendo en la rotación de los activos. Un negocio en esta industria debería producir entre $2 y $3 dólares por cada $1 dólar invertido en activos operativos netos. La empresa sólo está produciendo 1.56. Su Hoja de Balance está cargando mucho capital improductivo.

¿Aún sigue conmigo o se siente como que está en un examen de matemáticas?

¿Cuál sería un buen retorno?

Un negocio de tamaño medio debería tener un 30% de retorno sobre los activos netos. Si no se está logrando esto, debería considerar si el EBIT que está produciendo a partir de los ingresos por ventas, o si el negocio está produciendo suficientes ingresos para los activos que están siendo desplegados. Si no es así, sus inversionistas (incluyendo a los dueños) tal vez harían bien en sacar de ahí su dinero y ponerlo en otra parte.

Como el capital propio es la fuente de financiamiento más caro y que es usualmente más barato endeudarse, para mejorar el Retorno sobre los activos es CRÍTICO que el EBIT crezca en el tiempo más rápido que la inversión en Capital Operativo Neto.

SU RETORNO ES UNA MEDIDA DE SU ESTRATEGIA

El Retorno sobre los Activos es, en realidad, una medida del éxito de su estrategia. Si su retorno no es del nivel apropiado, entonces la gerencia tiene cinco opciones disponibles:

Hacer crecer el EBIT y los Activos Operativos netos al mismos ritmo, con lo que no va a cambiar el Retorno.

Hacer crecer el EBIT, manteniendo los Activos Operativos constantes hará que el Retorno aumente.

Hacer crecer el EBIT y, a la vez, reducir los Activos Operativos hará que el Retorno aumente más rápido. Sin embargo, esta es una ruta que no es sostenible a largo plazo y solo se usa como una movida dramática para tener un alivio de corto plazo.

También se puede dejar igual el EBIT, y al mismo tiempo aumentar los Activos Operativos netos,

O se puede reducir el EBIT y aumentar los Activos. En ambos casos, el Retorno se reduce. Esa estrategia se suele usar durante los períodos de inversión muy fuertes, por ejemplo, en nuevas infraestructura y equipos, sabiendo que a largo plazo el EBIT va a aumentar.

Generalmente, los negocios necesitan estrategias que se enfoquen alrededor de los puntos 2 y 3, tratando de aumentar el EBIT más rápido que lo que crecen los Activos Operativos Netos, y así hacer que el Retorno aumente.

¿SABE USAR EL BALANCE Y EL ESTADO DE RESULTADOS PARA GESTIONAR?